营业收入、利润保持稳健增长。18年，中信煤炭板块36家上市公司中，35家盈利，1家亏损。27家公司归母净利润增长，其中山西焦化(600740)、新集能源增长10倍以上，云煤能源(600792)、ST安泰、开滦股份(600997)、宝泰隆(601011)、安源煤业(600397)等5家增长1-10倍，金能科技、金瑞矿业(600714)、美锦能源(000723)、ST云维等4家增长50%-100%；9家公司归母净利润下降，其中中国神华、潞安环能(601699)下降0-10%；平庄能源(000780)续亏。分版块看，无烟煤和焦炭板块营收和利润增速较快，动力煤和焦煤板块营收和利润增速较慢，其他煤化工板块利润下降。
ROE、费用率和资产负债率持续改善。从盈利能力来看，ROE从2015年-0.89%上升到2018年的11.89%。从费用来看，销售费用/营业收入处于下降趋势，从2015年5.42%下降到2018年的3.49%。从资产负债率看，从2015年54.29%下降到2018年的49.82%。
19年一季度板块归母净利润同比环比仍有提升。19Q1板块营收和归母净利润分别为2474亿元、264亿元，同比分别变化+9.03%、+4.49%，环比分别变化-2.58%、+61.93%。预计19年营收和利润保持平稳。
长协价格平抑波动，焦煤价格同比仍上涨。国家推动建立的煤电/煤焦钢供应价格长协机制平抑煤价波动，18年及19年Q1主要公司价格波动低于市场价格波动。19Q1，动力煤价格同比下降，焦煤价格同比仍小幅上涨。
投资建议：关注焦煤公司和高股息公司。在长协煤高占比下，我们预计动力煤价格将逐步回归并长期维持在绿色区间，煤价波动减小，未来煤炭行业的业绩趋于稳定；焦煤价格同比小幅增长，业绩仍有提升空间。
我们认为随着煤炭新增产能得逐步释放，煤价或维持弱势震荡，维持行业“中性”评级。建议关注焦煤公司和高股息公司，推荐陕西煤业、中国神华，建议关注盘江股份(600395)、恒源煤电(600971)、平庄能源、兖州煤业(600188)、阳泉煤业(600348)、西山煤电(000983)等高股息公司。
风险提示：1、受国外贸易保护、国内房地产下行等宏观形势因素影响，可能出现煤炭消费端电力、钢铁、建材、化工等用煤需求低迷导致煤炭消费量和煤价出现大幅下降。2、大气污染治理要求下，国家可能进一步要求居民取暖、中小工业窑炉等采用天然气替代煤炭，可能会减少煤炭消费量，导致煤炭需求不足。3、环保限产或淘汰落后产能政策严格，煤炭下游焦炭、钢铁、化工等对煤炭需求下降，造成公司或行业利润不及预期。4、煤炭进口量放开，对国内煤价和产量造成影响，导致行业利润下降。
