报告要点事件描述我们对煤炭行业2019年一季度基本面情况梳理，通过分析产量和价格变动，对一季报进行预判认为部分动力煤公司一季报业绩或将承压，双焦公司业绩或有改善。
事件评论矿难引致安全检查趋严，2019年Q1原煤供给偏紧。受“1.12”神木矿难影响，全国煤矿安全生产监察趋严，其中陕西省煤矿安全大整治将持续至2019年6月底。春节后陕北煤矿复产受限，原煤产量大幅下滑，2019年1-2月陕西原煤产量7078万吨，累计同比下滑16.1%，增速同比下降36.7pct，全国原煤产量5.14亿吨，同比下降1.5%，增速同比下降7.2pct。虽3月的两会后煤矿逐渐复产，但在环保及安全监察偏严的大背景下产量难大幅释放，预计2019年一季度原煤产量同比持平或微降。
需求表现平稳，下游产品产量同比微增。2019年1-2月地产投资累计同比增长11.6%，3月PMI50.5%，环比上升1.3pct，整体看终端需求较好。2019年1-2月煤炭产业链下游主要产品产量同比均实现增长，其中火电产量同比增长1.7%，粗钢产量同比增长9.2%，水泥产量同比增长0.5%。预计2019年一季度整体煤炭消费需求仍较好。
动力煤：1季度港坑煤价先涨后回落，高基数影响下煤价同比下降。1季度受陕北矿难事故影响，主产地产量释放受限，坑口煤价表现强势，春节后下游耗煤需求尚可叠加供给受限，港口煤价上涨。3月两会后煤矿逐步复产，叠加采暖季结束后耗煤淡季临近，港坑煤价逐步回落。同比来看，2018年1季度供需缺口扩大，秦港Q5500动力煤价上涨至765元/吨的历史高位，受高基数影响，2019年1季度港坑煤价同比回落，秦港Q5500同比下降13.99%至602元/吨，大同南郊Q5500车板价同比下降10.98%至451元/吨,鄂尔多斯(600295)动力煤Q5500坑口价同比下降4.95%至370元/吨。
双焦：1季度焦煤价格同比上涨，焦炭价格同比微降。1月受节前终端需求回落且冬储不及预期影响，双焦价格跟随黑色产业链需求同步回落。2月受雨雪天气运输不畅影响焦价小幅回升，主产地煤矿复产较缓、澳洲焦煤进口限制叠加下游补库影响焦煤价格上涨。3月钢企盈利低位，钢厂对原料打压意愿较强，焦企开工率较高而全产业链库存高位下焦价回落，焦煤价格稳中走弱。2019年1季度吕梁柳林4号焦煤坑口价同比上涨0.81%至934元/吨，天津港(600717)一级冶金焦同比微降1.17%至2216元/吨。
投资建议：1、1季度动力煤与焦煤价格同比表现分化，煤企业绩增速或将分化，重点关注盈利增长且估值低位标的；2、当前板块估值偏低，行情轮动下仍具配置价值；3、建议关注：中国神华、陕西煤业、兖州煤业(600188)、淮北矿业、潞安环能(601699)、山西焦化(600740)等。
